11月15日开会时偶然翻出了顺风光电的股价图，很坦白地讲，有点那么一点儿没吃到葡萄说葡萄酸的感觉。这两年我们在美国的光伏股上多少有点收获，却错过了本土企业 的涨幅。港股市场上也就3个光伏电站企业了，其中的两家（顺风光电和协鑫新能源）都搭了电梯扶摇直上，而我关注的联合光伏却恋上了滑梯，图形酷似顺风光电 的反向指数。我曾经在1.5、1和0.6几个档位上3次买进过联合光伏，仓位也较小，借着一点交易技巧，好在将损失控制在了15%以内。

但联合光伏近来又宣布了一项可转债发行计划，募资5.3亿港币，联合招商银科收购新疆80MW已并网的光伏电站。眼看着刚刚起来的股价又一次要掉头，不禁问自己，这种价值该不该坚持？

2008 年的欧债危机断送了光伏行业赖以生存的补贴收入，也让这台全球光伏发动机熄了火。上游电池企业的处境一落千丈：断崖式的需求和过度竞争的供给，让上游产品 的价格跌幅一度超过90%。昔日的世界霸主尚德、赛维也纷纷走上了破产的道路，留下数万失业的职工和累累债务。为了摆脱光伏行业产能过剩的阴影，中国决定 独立补贴本国的光伏发电事业，以此来拉动上游组件业务的复苏，同时为环境的治理出一份力。随着一系列政策的明确，2013年，中国新增光伏装机量高达 10GW，超过了中国历史积累的总和，也远高于世界其他国家。

联合光伏也就在这种环境下，借壳金保利新能源（0686.HK）登陆了香港 市场。按照原本的计划，686将由组件业务全面转型至光伏电站的投资和运营。其最大的特色在于拥有招商局的股东背景，以及由保利协鑫、中利科技、国电光伏 等多家行业龙头组成的联合军，期望做到2015年末达到2.16GW，2017年末达到5GW的装机目标。

联合光伏的股价也曾从1块港币 涨到最高2.3港币。然而，整合后的联合光伏，似乎并未得到大股东招商局集团的支持，只能靠着不断地发行可转债和配股来获得了收购电站所需的资本。原本的 战略联盟也发生了松动，保利协鑫、中利科技等企业逐渐将自己的持仓降至5%以下，承诺并网交付的电站也迟迟未能得到交接。直至中报发电装机也仅有 443MW，离目标还有段距离。这样的情节有那么一点《权利的游戏》里Jon Snow被放逐绝境长城的味道。

联合光伏的控盘结构过于分散，在这种情况下股价必然遭受滑铁卢，最低时跌至0.53港币。而于此相比，高度控盘的顺风光电及协鑫新能源，股价上涨幅度分别超过了10倍及2倍。

就这么完了吗？似乎还没有。