报告摘要：

补贴助推，国内户用光伏开启高速增长。户用领域是海外光伏装机的重要组成部分，而国内光伏装机长期以来以集中电站为主，近两年户用光伏才迎来爆发式增长，2019/20 年国内新增装机4.2/10.1GW。我们认为针对性的补贴政策是国内户用光伏起步的重要原因，最近能源局下发的《关于2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》中明确2021年户用光伏国家财政补贴预算额度为5 亿元，超出此前预期。

国内户用光伏已具备大规模发展的条件。与海外发达地区自发自用的模式不同，国内居民安装户用光伏的主要动机为获取投资收益，而随着成本的持续下降，近年来户用光伏的经济性正逐渐显现。以国内户用光伏装机规模最大的山东为例，经我们测算无补贴情况下户用光伏的收益率接近10%，国内其他地区的收益率也大多在7%以上。此外，目前国内电网对户用光伏的消纳能力也优于海外发达地区，预计中短期内户用光伏可由电网企业保障并网消纳。最后，近年来贷款、租赁等金融模式的引入也有效降低了户用光伏的安装门槛。

国内户用光伏潜在装机空间巨大。我国农村居民户数超过2 亿户，绝大多数都具备安装户用光伏的基本条件，而2020 年底国内户用光伏的累计安装量仅为150 万户，渗透率不足1%。若参照海外成熟户用光伏市场10%以上的渗透率，则国内户用光伏的潜在装机空间超过十倍。

户用光伏市场的商业模式与电站市场存在较大差异。户用光伏的终端客户为小而分散的居民家庭，一般通过当地化的经销商/安装商实现产品销售。因此我们认为户用光伏与集中电站是两个相对分立的市场，户用市场的核心竞争要素在于渠道与产品的精耕细作。

投资建议：国内户用光伏市场方兴未艾，潜在增长空间巨大，建议关注业绩高速增长的小功率户用逆变器领先厂商锦浪科技、固德威。

原标题：电气设备行业：补贴助推发展 国内户用光伏方兴未艾