补贴拖欠带来的恶性循环仍充斥在光伏行业中，为保住现金流、减少负债，大部分的光伏电站运营商只能寄希望于出售电站。据光伏們不完全统计，截止2020年12月4日，共有13家企业出售了约3.24GW光伏电站，达成了近百亿买卖。

协鑫新能源是2020年光伏电站出售的主力，截至目前成交容量已经超过1.6GW，华能收购了其中将近1.2GW的项目。作为曾经最大的光伏电站民营投资商，毫无疑问协鑫新能源背负着巨大的补贴拖欠压力。始于2019年的与华能进行交易谈判终于在今年得以落实，也让协鑫新能源缓了一口气。


从2020年光伏电站的交易可以发现，一是受补贴拖欠的影响，光伏电站收购的要求越来越高，“光伏电站越来越难卖”，甚至需要赔本出售；另一方面，从买家来看，不再局限于大的电力央企，还有一些地方国企开始着手布局光伏电站投资业务。

实际上，经历过2019-2020年的交易高峰期，市场上超过60-70%的光伏电站已经集中在央企、国企手中。进入“十四五”之后，国内大型光伏电站项目中，民营企业作为投资商的市场份额仍将持续缩小。

短期来看，2019-2020年将成为光伏电站交易的市场活跃期，有行业人士告诉光伏們，“目前主力卖方出售的都差不多了，剩下的光伏电站要么瑕疵比较多难以出售，要么就是要自己持有不打算出售的了”。

随着优质资产出售殆尽，光伏电站交易的推进在今年以来尤为困难。对于出售电站的民营光伏投资商来说，保命与保现金流是两个截然不同的概念，这意味着不同的定价策略。“如果不甩开电站包袱，公司可能就要彻底关门了”。对于部分急于减少负债的企业来说，如何甩开债务的包袱比电站的交易价格更为重要。

“没有进入补贴目录的光伏电站，买方的价格基本以平价考虑，一般来说，这些电站的贷款额度都要比收购方的报价高。部分公司出售电站的基本原则是把负债带走，电站资产相当于白送”，某上市公司电站出售相关负责人王郁（化名）告诉光伏們，“一个100MW的光伏电站，按照脱硫煤电价评估，其价值只有2.8-3元/W，总价不超过3个亿，但是当时建设成本在7亿左右，贷款超4亿，现在贷款余额依旧有4亿左右，如果要卖掉，相当于公司倒贴1亿元，请买家收走。”

一方面是巨额的财务压力，“现在补贴发放实际是至少延期3年，从财务角度，现在拿到的补贴和3年以后拿到的补贴，会有一个折现差。假设现在可拿补贴1000万，一般按照一年8%折现，3年折现后成778.688万元；相当于3年后1000万，只值现在的778万了”，王郁解释道。

补贴拖欠也让卖方在进行电站交易谈判时很难掌握主动权，整个光伏电站交易市场俨然是一个买方市场。

雪上加霜的是，之前2015-2016年建成的光伏电站，随着贷款优惠到期，大部分电站都面临还本付息的压力。在补贴拖欠的情况下，来自于金融机构的催贷压力让民营投资商苦不堪言。

另一方面，面对这样的“赔本”买卖，卖方也很难顺利出售电站。“今年跟好几家买方都进行了沟通，但都没有谈成，因为目前电站价格给的很低，收购调价也变得严格。另一方面，作为上市公司，一个年度内很难承受大幅度的资产减值，所以我们今年不打算再卖电站了，但会继续推进”，王郁说道。

另外一家此前光伏电站持有量近2GW的民营投资商，计划在出售完1GW左右的光伏电站之后，继续自持约1GW的光伏电站，“补贴拖欠对我们的现金流影响是比较大的，在这样的情况下，我们只能通过出售回笼资金，不管是后续持续运营还是开发新的项目，资金都是最重要的”，该公司相关负责人孟华（化名）表示。另一方面，这位负责人也寄希望于近期传出的三部委正极力推动解决补贴拖欠问题的消息。

实际上，如上文所述，大型地面电站的交易基本告一段落。“几家主力民营投资商电站资产处理基本收尾，剩下的光伏电站出售难的主要问题在于合规性，即备案手续、土地、并网手续等的合规性，收购方对于合规性的把控是非常严格的，其他的技术性问题都可以通过整改解决”，孟华补充道，其实市场上的买方还是有很多的，包括中核、京能、华能、国家电投等，这些大型电力企业基本都是开发与收购并行的策略。

“这五年，光荣与煎熬并存”，在王郁看来，中国光伏产业与光伏人终于要长大成人了。轰轰烈烈的光伏电站资源争夺战之后，中国光伏投资领域以央企、国企大接盘收场。对于“十四五”，王郁信心十足，“2021年将是真正的新纪元”。与此同时，也有很多民营投资商希望“十四五”开年可以听到来自于补贴拖欠解决方案的好消息，“这样才能彻底甩掉旧包袱，轻装上阵”。