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贷款占比超八成 光伏上市企业“短贷长投”存隐忧
日期:2019-12-02   [复制链接]
责任编辑:wangke_jq 打印收藏评论(0)[订阅到邮箱]
编者按:由于大部分光伏企业的贷款以短期贷款为主,所以,存在着借新还旧的情况。包括隆基股份、东旭蓝天、正泰电器、中环股份、通威股份等,截至2019年9月底,筹资活动产生的现金流量净额仅为55.58亿元,而期末现金及现金等价物余额为412.42亿元。

来自国家能源局的数据显示,2019年前三季度光伏电站新增装机容量1599万千瓦。但据上半年公布的2019年平价以及竞价上网光伏项目的预计投产进度来看,在今年年底前应该投产的容量合计约在30吉瓦左右,9月份公布的投产容量明显与市场预期有不小的差距。尽管投产进度不及预期的原因有很多,但能否融到资,则应是关键因素之一。

据电易汇对在A股及美股上市的20家公司所作统计,截至2019年9月份,这些公司新增贷款金额为703.29亿元,借款余额则为1109.12亿元,其中,第三季度当季新增贷款203.41亿元,占整体新增贷款金额比为29%;债券方面,发行债券收到的资金为42亿元;股市方面,包括可转债在内的融资金额为80亿元。

具体而言,2019年前三季度累计新增贷款较多企业有通威股份130.71亿元、中环股份90.26亿元、正泰电器82.48亿元、太阳能69.76亿元、中利集团57.11亿元、协鑫集成53.51亿元、东方日升48.19亿元、东方能源39.48亿元、爱康科技30.72亿元、隆基股份22.20亿元等;在贷款余额方面,排位靠前企业的则有太阳能191.30亿元、中环股份150.53亿元、正泰电器120.88亿元、东旭蓝天85.63亿元、通威股份72.32亿元、东方能源71.44亿元、中利集团71.14亿元、京运通54.48亿元、协鑫集成48.75亿元、隆基股份46.32亿元等。


表:2019年1-9月光伏企业融资情况一览表 单位:亿元 注:光伏行业收入占公司整体收入比为根据其2018年年报及2019年中报数据测算,仅供参考

此外,作为光伏电站的另一主要融资方式,截至2019年9月底,上述企业合计融资租赁余额207.75亿元。企业层面,通过融资租赁融资金额较多者包括京运通24.64亿元、通威股份23.96亿元、东方日升21.74亿元、东旭蓝天19.63亿元、爱康科技19.47亿元、中环股份16.8亿元、隆基股份15.76亿元等。

“总的来看,今年前三季度,上述20家公司新增融资约在830亿元左右。不过,需要注意的是,上述纳入统计的上市公司,有的主营业务并不仅仅局限于光伏行业,还包括其他行业,所以,也需要将这些因素考虑在内。如果按照各个公司光伏行业收入占其整体收入的比例来折算的话,前三季度的新增贷款约为477.35亿元。”电易汇光伏行业分析师张亦博表示。

表格:2019年前三季度部分企业债券融资情况 单位:亿元
 
表格:2019年前三季度部分光伏企业股市融资明细 单位:亿元

港股方面,在香港上市的4家主营光伏电站投资的公司,截至2019年上半年,新增贷款金额为107.40亿元,贷款余额为776.02亿元,融资租赁余额147.25亿元,新增融资租赁约为8亿元。具体到企业,北控清洁能源新增贷款35.46亿元、江山控股6.83亿元、协鑫新能源48.31亿元、熊猫绿能16.8亿元。

表格:2019年上半年部分港股光伏电站投资企业融资明细 单位:亿元

在贷款期限方面,大部分公司均存在着短期贷款占比过高,而长期贷款占比较低的问题,这意味着在现金流的稳定性方面以及期限错配上,均存在着一定的不利因素。

融资成本方面,上述20家企业合计财务成本为46.53亿元,占其合计845.09亿元营业收入的比例约为6%。如果进一步细分的话,在光伏制造业方面,由于基本上是以民营企业为主,不存在企业背景这一因素,所以,除了企业规模存在一定的差异外,各个企业的融资成本应该相差不大。而相差较大的可能还是在光伏电站的投资方面。

表格:截至2019年9月底,部分企业长期借款占比以及财务成本情况 单位:%亿元
 
进一步来看,在光伏电站投资方面,大体可以分以下三种情况,一类是常规的火电、水电等发电企业,由于有水电、火电等发电厂相对稳定的现金流支持,其融资相对较为容易且在利率上也有优势。“再加之这些企业大股东的支持,大股东可以通过发债、贷款等方式统一获得资金,然后再通过拆借、委托贷款等方式,提供给其下属公司,所以,其融资相对较为容易。包括国家电投集团旗下的吉电股份、上海电力、中国电力等。”

另外一类则是有制造业支撑的企业,当然该制造业并不仅限于光伏行业,其融资成本也有一定议价空间。“融资最难以及利率最高的,则是一些企业规模本身相对较小,又没有制造业以及股东支持的企业,这类企业的融资成本比较高。因此,在光伏电站投资上,决定其电站建成后获利能力的关键因素,就是融资了。因为,在组件以及施工成本上,基本上是市场化的,但是,在融资方面,却是非市场化的。”

正如本报告前述所说,由于大部分光伏企业的贷款以短期贷款为主,所以,存在着借新还旧的情况。根据电易汇统计,上述企业截至2019年9月底,筹资活动产生的现金流量净额仅为55.58亿元,而期末现金及现金等价物余额为412.42亿元。不过,如果详细分析的话,期末仍然持有的400多亿的现金,主要来自于几家企业,包括隆基股份、东旭蓝天、正泰电器、中环股份、通威股份等,上述企业一是具有一定的发行债券融资能力,二是则依靠前期通过定向增发获得的股市资金。


表格:至2019年9月底,部分企业现金流情况(包括括号代表其数据为负数)单位:亿元

注:以上数据均由电易汇根据公开数据整理,并不能绝对保证数据的完整、正确,仅供参考


原标题:贷款占比超八成 光伏上市企业“短贷长投”存隐忧
 
 
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来源:电易汇、能源100
 
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