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供应体系移步中国,锂电池龙头地位或有变迁
日期:2019-09-28   [复制链接]
责任编辑:chengling 打印收藏评论(0)[订阅到邮箱]
编制按:据统计,随着新能源车的发展,我国已成为世界上最大的电池生产和消费的国家,锂电池龙头企业或有变迁。 

新能源车销量增长、可再生能源储能装机渗透率提升以及5G普及带来消费电子需求释放等三重因素奠定锂电池长期增长逻辑。中国已经成为世界最大锂电池生产和消费国家,因此我们需要站在全球维度,对主流电池企业的核心竞争力进行系统性梳理,探讨中国电池企业的综合竞争优势。

在本文中,我们的研究思路紧扣四个主要矛盾:

1)全球锂电市场空间展望与细分驱动力;

2)全球锂电企业发展导向及各细分市场份额展望;

3)拆解全球锂电龙头企业在动力及储能锂电领域的核心竞争力;

4)分析其竞争能力在盈利能力上的反映。

▶ 市场展望:空间加速释放,动力电池领跑增长

我们预测全球锂电池需求至2025年可达1306GWh以上,其中动力电池需求最高,可达1102GWh,占比达84%;消费锂电需求达126.3GWh,占比10%;根据SNE预测,2025年全球储能锂电需求可达77.6GWh,占比达6%。

图表: 我们预测,至2025年,全球锂电池需求将达到1306GWh,动力占比最高,消费增长稳健,储能较快增长

资料来源:GGII,SNE,B3 Corporation,中金公司研究部;注:动力电池需求为中金公司预测,消费电池2014年至2018年数据采用B3 Corporation,我们预期19年之后增速稳定于12%,储能锂电2014至2017年使用B3 Corporation数据,2018与2020年预测使用SNE数据,对应2018年至2025年储能锂电CAGR为30.9%。

动力领导增长,储能提速,消费稳健。动力电池受益全球新能源车市场的进一步启动,我们认为将维持高增长,2018年至2025年需求CAGR可达41.5%;消费锂电市场下游分散,增长具有结构性,整体较为稳健,我们认为年增速约为10-12%。

▶ 格局与份额:龙头发展分化,多寡头格局不改

电池各环节需求呈多寡头格局,2018年CATL与松下动力电池装机领先,三星与LG Chem在消费与储能领先。从市场份额的角度来看,2018年动力、储能与消费全球市场来看CR5的市场份额均超过70%,我们认为高集中格局不改,但龙头地位或有变迁。

从2017-2018年营收结构来看,三星侧重消费与储能,LG Chem侧重动力及储能,松下逐步淡出消费专注动力,CATL则专注动力并拓展储能。展望2025年,我们认为动力领域CATL与LG Chem有望占优,2025年市场份额可分别达26%与22%,消费领域三星等继续占主导。

▶ 竞争要素对比:四大领域综合比较,CATL与LG Chem占优

从动力及储能锂电的角度,我们认为,电池企业综合的竞争力体现于以下几个方面,竞争力在产品端反映为高一致性电池的可量产能力,在供应端反映为客户数目与供应地位。综合电池企业在下方中的各项对比我们认为,在动力电池领域,CATL与LG Chem在现有及未来潜在客户群中的竞争力最强,松下次之,三星SDI与SKI随后。

1、成本对比:锂电龙头供应体系进一步移步中国,CATL深耕本土供应体系成本优势显著。目前LG Chem已全面将供应体系转移中国,松下则相对封闭,除负极及正极前驱体环节外,主要以日本供应链为主。CATL深耕中国供应链,在四大材料各环节的把控上均占上风,因此我们认为在直接材料的成本上,CATL优于LG Chem优于松下。

2、客户对比:全球核心供应体系逐步确立,CATL与LG Chem客户群较优。CATL国内占据一线自主品牌车企主要供应份额,同时切入基本绝大部分海外主流车企;LG Chem客户拓展较为主动,且产能配套规划较高,在海外市场占据了除特斯拉外的主要供应份额,切入除日系车企外的大部分车企供应体系;松下客户群较为保守,除特斯拉外以日系车企为主,其它车企布局较少。三星新客户拓展较慢,且并未进入大众大规模电动化浪潮下的主要供应商名录。SKI主要布局德系车企与韩系车企。

3、技术对比:松下技术领先,CATL快步前进:松下是全球最先量产NCA 18650电池并应用于电动汽车,同时率先完成硅碳负极应用的企业,在电池的电化学体系技术、生产良品率、一致性上均位居世界前列。CATL先于韩国企业完成NCM811量产。CATL研发支出占营收比重稳居三家首位,研发绝对投入预期高于剔除电子材料业务后的三星SDI及LG Chem。

4、产能对比:龙头快马加鞭,欧洲区域产能快速提升。全球范围内产能扩张均逐步进入加速状态,其中欧洲区域的产能扩张规模最高。全球动力电池产能往后的扩张主要将由龙头企业贡献,其中CATL、LG Chem、比亚迪的规划规模较高。松下即有规模较高但扩张规划较小,SKI快速追赶。

原标题:供应体系移步中国,锂电池龙头地位或有变迁
 
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来源:中金点睛
 
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