编者按:2019年上半年科士达营收/净利润分别下滑13.88%/19.94%,业绩略低于预期,逆变器业务受政策影响,充电桩短期大幅下滑,未来有望恢复增长。
公司2019H1营收/净利润分别下滑13.88%/19.94%,业绩略低于预期,主要受逆变器和充电桩业务拖累;下调2019-2021年EPS预测至0.51/0.63/0.73元,对应PE为16/13/11倍,给予公司目标价9.23元,下调评级至“增持”。
半年度业绩略低于预期,现金流大幅改善。公司2019H1实现营业收入9.98亿元(同比-13.88%,下同),归母净利润1.23亿元(-19.94%),业绩略低于预期。公司2019H1毛利率34.61%(+2.46pcts),主要受益于UPS主业盈利回稳及收入占比提升;期间费用率19.01%(+1.74pcts),其中销售/管理/财务费用率分别为11.52%/8.17%/-0.68%(+0.49/+1.12/+0.14pcts);经营活动现金流净额为3.19亿元(+177.95%),回款能力大幅改善。
数据中心业务稳步发展,毛利率有所提升。公司2019H1数据中心一体化解决方案业务实现收入7.25亿元(-7.2%),收入占比增至72.61%(+5.22pcts),毛利率33.06%(+3.01pcts)。公司数据中心业务以“大渠道+大行业+大客户+大项目”为主要营销模式,保持在金融等传统行业的优势地位,取得 工商银行(5.420, 0.04, 0.74%) 、 农业银行(3.410, 0.03, 0.89%) 、 建设银行(6.950, 0.02, 0.29%) 、电网机房、高铁通讯机房等客户的持续订单,并突破通讯行业,再次入围中国移动、 中国联通(6.040, 0.07, 1.17%) 、中国电信的相关项目建设,未来有望随5G产业爆发实现配套电源业务的进一步扩张。
逆变器业务受政策调整影响,携手CATL加快储能布局。公司2019H1光伏逆变器及储能业务实现收入2.37亿元(-25.89%),毛利率35.02%(-0.46pcts),收入及盈利下滑主要受国内光伏市场政策调整影响,预计下半年有望逐步回升。公司于7月公告与 宁德时代(73.300, 0.53, 0.73%) 成立合资公司布局储能业务,其中公司持股49%,合作开发、生产和销售储能系统PCS、特殊储能PACK、充电桩及“光储充”一体化相关产品。随着储能产业逐步进入爆发增长期,公司布局储能领域将进一步提升在新能源领域的核心竞争力,打造业绩重要增长点。
充电桩短期大幅下滑,未来有望恢复增长。公司2019H1充电桩业务实现收入681万元(-84.22%),毛利率38.2%(+8.75pcts),收入大幅下降主要是受到市场竞争加剧和诉讼退货影响。公司协助苏宁物流在全国28个城市建设专用充电站,并为中山公交等公交系统打造电动化整体解决方案,在公交领域优势地位凸显。受益于充电桩市场加速扩张,公司充电桩业务有望恢复稳步增长。
投资建议:基于公司中报业绩下滑,下调公司2019-2021年净利润预测至3.0/3.7/4.3亿元(原2019/2020年预测值为4.7/5.5亿元),对应EPS为0.51/0.63/0.73元,对应PE为16/13/11倍,给予目标价9.23元(对应2019年18倍PE),下调评级至“增持”。
原标题:科士达(002518)2019年中报点评:数据中心业务稳健,逆变器及充电桩触底