编者按：2019年上半年科士达营收/净利润分别下滑13.88%/19.94%，业绩略低于预期，逆变器业务受政策影响，充电桩短期大幅下滑，未来有望恢复增长。

公司2019H1营收/净利润分别下滑13.88%/19.94%，业绩略低于预期，主要受逆变器和充电桩业务拖累；下调2019-2021年EPS预测至0.51/0.63/0.73元，对应PE为16/13/11倍，给予公司目标价9.23元，下调评级至“增持”。

半年度业绩略低于预期，现金流大幅改善。公司2019H1实现营业收入9.98亿元(同比-13.88%，下同)，归母净利润1.23亿元(-19.94%)，业绩略低于预期。公司2019H1毛利率34.61%(+2.46pcts)，主要受益于UPS主业盈利回稳及收入占比提升；期间费用率19.01%(+1.74pcts)，其中销售/管理/财务费用率分别为11.52%/8.17%/-0.68%(+0.49/+1.12/+0.14pcts)；经营活动现金流净额为3.19亿元(+177.95%)，回款能力大幅改善。

数据中心业务稳步发展，毛利率有所提升。公司2019H1数据中心一体化解决方案业务实现收入7.25亿元(-7.2%)，收入占比增至72.61%(+5.22pcts)，毛利率33.06%(+3.01pcts)。公司数据中心业务以“大渠道+大行业+大客户+大项目”为主要营销模式，保持在金融等传统行业的优势地位，取得 工商银行(5.420, 0.04, 0.74%) 、 农业银行(3.410, 0.03, 0.89%) 、 建设银行(6.950, 0.02, 0.29%) 、电网机房、高铁通讯机房等客户的持续订单，并突破通讯行业，再次入围中国移动、 中国联通(6.040, 0.07, 1.17%) 、中国电信的相关项目建设，未来有望随5G产业爆发实现配套电源业务的进一步扩张。

逆变器业务受政策调整影响，携手CATL加快储能布局。公司2019H1光伏逆变器及储能业务实现收入2.37亿元(-25.89%)，毛利率35.02%(-0.46pcts)，收入及盈利下滑主要受国内光伏市场政策调整影响，预计下半年有望逐步回升。公司于7月公告与 宁德时代(73.300, 0.53, 0.73%) 成立合资公司布局储能业务，其中公司持股49%，合作开发、生产和销售储能系统PCS、特殊储能PACK、充电桩及“光储充”一体化相关产品。随着储能产业逐步进入爆发增长期，公司布局储能领域将进一步提升在新能源领域的核心竞争力，打造业绩重要增长点。

充电桩短期大幅下滑，未来有望恢复增长。公司2019H1充电桩业务实现收入681万元(-84.22%)，毛利率38.2%(+8.75pcts)，收入大幅下降主要是受到市场竞争加剧和诉讼退货影响。公司协助苏宁物流在全国28个城市建设专用充电站，并为中山公交等公交系统打造电动化整体解决方案，在公交领域优势地位凸显。受益于充电桩市场加速扩张，公司充电桩业务有望恢复稳步增长。

投资建议：基于公司中报业绩下滑，下调公司2019-2021年净利润预测至3.0/3.7/4.3亿元(原2019/2020年预测值为4.7/5.5亿元)，对应EPS为0.51/0.63/0.73元，对应PE为16/13/11倍，给予目标价9.23元(对应2019年18倍PE)，下调评级至“增持”。

原标题：科士达(002518)2019年中报点评：数据中心业务稳健，逆变器及充电桩触底