编者按：目前电化学的储能装机占比较低，但随着可再生能源的大规模建设需求，以及建设绿色清洁能源等相关扶持政策的不断出台，电化学储能市场有望得到持续的发展和提高。

行业首次覆盖,增持评级

我们认为目前电化学储能装机占比仍较低,未来随着政策、需求和成本等多方因素拉动,行业整体有望保持快速增长趋势：

1)储能产业发展2019-2020年行动计划的出台进一步明确各方职责,保障产业的健康稳定发展;

2)可再生能源的并网、大规模充电站的建设以及电网的调峰调频等都将持续拉动储能需求;

3)电池的梯次回收利用和新电池价格的下降都将降低储能系统的使用成本,为后续应用打开成长空间。

储能市场持续发展,中国装机规模位列全球第一

截止2018年底全球累计装机规模达到179.1GW,其中抽水蓄能占比达到94.3%,电化学储能装机规模达到6625MW,同比增长126.4%;占储能市场装机规模比重从2017年1.67%提升到2018年的3.70%。从地域分布来看中国装机规模达到31.3GW,占全球装机总量17.3%,位列全球第一。我们认为储能在电网侧、可再生能源并网、用户侧以及分布式等领域应用广泛,而我国也在积极推进能源结构转型,储能+新能源的模式将进一步推动我国储能市场发展,装机规模占比有望持续上升。 

多因素共振,锂电池储能助推电化学储能装机规模快速上升。2018年我国电化学储能装机规模达到1072.7MW,占总装机规模比重为3.43%,其中锂电池储能占比超过70%。我们认为应用端的快速推广和成本端的持续将推动锂电池储能的快速发展:1)应用端:锂电池储能在用户侧、电网侧和可再生能源并网端应用较为平均,随着国网、南网加大储能在电网侧的应用,光伏、风电等可再生能源装机量的上升以及新能源汽车充电桩数量的上升都将持续拉动国内储能需求。2)成本端:电池占储能系统成本超过50%,我们认为新能源汽车动力电池的回收梯次利用,以及原材料价格下滑、产品技术成熟以及规模效应都将带来电池成本的下降,从而降低储能系统的使用成本。 

投资建议:我们认为2018年是电化学储能储能的元年,随着建设绿色数据中心等相关扶持政策的不断出台,电化学储能有望得到持续发展。进一步来看,随着锂电池性能的不断提升和电池梯次利用以及规模效应带来的成本下降,锂电池储能装机规模占电化学储能装机比重有望进一步上升。投资主线主要包括两个方向：

1)率先布局储能业务的部件、储能系统等非电池环节企业,推荐科士达、科华恒盛等;
2)储能电池领域拥有先发优势的锂电池相关企业,推荐亿纬锂能、宁德时代等。 

风险提示:锂电池爆发安全性问题,储能行业发展不及预期。