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偿债潮下的新能源陷阱
日期:2014-05-01   [复制链接]
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一年以后,面对中国新能源行业42亿美元即将到期的债务,不免令人想起行业大佬施正荣走进无锡尚德债权人会场的悄然无声,那是2013年5月22日的下午,529位债权人在嘈嚷声中质疑超过百亿元人民币的债务要如何偿还。全球最大光伏企业无锡尚德的破产,几乎所有人都认为新能源行业进入了最为艰难的谷底,事实上,现在看来并非如此。

同样是个春天,中国新能源行业正面临大规模的偿债潮,6月底之前需偿付的42亿美元债务规模,为前一季度的10倍,年底到期债券规模达到历史最高的77亿美元。

4月18日,国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会首次会议,对能源发展战略方向定调。

在新一轮机会中,有分析人士认为,相关主题性投资概念股有望再度活跃;亦有业内人士提醒,落后产能重现复工迹象,风险仍需警惕。

违约风险发酵

规模10亿元的“11超日债”未能按时付息,成为国内第一只违约债券。公司债信用随之受到负面影响,随着4月份公司年报密集披露,由此或将引发债券市场新一波评级下调。

4月22日,长城证券分析,“4月暂停上市债券将有10只以上,年报披露即停牌的风险加大,且违约风险也开始发酵,收益率还有上行空间,其中,AA+、AA、AA-级公司债评级下调风险最大。”其指出,今年还将爆发违约事件,国内今年或有垃圾债相关投资基金出现。

4月29日,*ST超日年报显示,2013年度营业收入5.51亿元,同比下降66.3%;归属于上市公司股东的净利润则亏损14.52亿元。已是公司连续三年亏损,按照深交所上市公司相关规定,将面临退市风险。

经济观察报了解到,目前超日公司被诉案件高达114起,总涉案金额约为23.76亿元。4月上旬,上海毅华金属材料有限公司以超日公司不能清偿到期债务,明显缺乏清偿能力为由,向上海一中院提出对公司进行破产重整的申请。公司是否进入破产重整程序,尚待法院受理结果。

目前,超日公司资产负债率超过100%,资产总额62.70亿元,负债总额为65.48亿元。涉及12家银行共计14.75亿元贷款,有11家银行的13.25亿元银行贷款逾期。

超日公司亦承认,公司存在终止上市的风险,“11超日债”亦可能自年报披露后,被终止上市。

这才仅是个开始。多家研究机构表示,最坏的时候并未过去,新能源行业的洗牌并未随着无锡尚德的破产重整而结束,而是会在年报公布后,迎来新的一波评级下调潮,规模可能超过去年。

彭博社的统计数据显示,在今年6月底之前,中国太阳能、风能、水电类公司需偿付的债务高达约42亿美元,是前一季度的10倍。而至今年年底,这个行业的到期债券规模达到历史最高的77亿美元。

“2014年可能是目前为止,中国信用债历史上违约风险最高的一年,其中3至5月由于债券到期量大,叠加年报披露期,是负面信用事件的高危期。”中金公司在报告中提到。

超日债券持有人告诉经济观察报,目前最为担心的是本金偿还问题,该债券共有6700多名持有人,多数为个人投资者。他们表示,在债券购买时主要听信某电视台的推荐,而募集说明书也呈现基本面向好。中信建投是“11超日债”的承销保荐人和受托管理人,债券票面利率高达8.99%。然而,该债券在发行当年即面临大幅亏损。债券持有人认为,“11超日债”并不具备发行条件,但仍然被中信建投保荐,应该承担连带赔偿责任。

“陷阱”

中金公司发布研报提示高违约风险,重点关注12家公司债发行人未来的信用状况的变化,其中有5家为新能源公司,包括华锐风电、*ST天威、赛维LDK、英利新能源、三安光电等。

4月30日,华锐风电(601558.SH)公布年报显示,公司年度营收36.62亿元,同比下降8.87%,净利润为亏损 27.6亿元,同比下降319.96%。这已是公司连续两年亏损,2012年净利润亏损为6.57亿元。

同日起,华锐风电28亿元规模的巨额债券停牌,面临退市风险。华锐风电发行的“11华锐01”和“11华锐02”两个债券,到期日期为2016年12月27日,募集的28亿元资金,其中25亿元用于偿还银行贷款、优化债务结构,剩余3亿元拟用于补充流动资金。

今年第一季度,华锐风电继续亏损达1.7亿元,经营活动产生的现金流量净额为负3.75亿元,比去年同期减少 33.03%,而负债总额达140.76亿元,负债率为61%。

5月5日起,华锐风电公司股票简称变更为“*ST锐电”。一季报净利继续亏损1.72亿元,负债率高达61%,其到期偿还债务能力隐隐令人担忧。

英利新能源财报显示,公司2013年度净亏损高达19.44亿元,与同在美股上市的其他光伏公司相比亏损较为严重,这已是英利连续三年重亏,此前年亏损额均超过30亿元。

自无锡尚德破产重整后,英利迅速补位成为全球最大的光伏组件供应商,以利润换市场规模的策略,资产负债率则高达92%,属行业前列。今年第一季度,英利仍然报亏。

英利赴美上市后,*ST天威持有的股份被稀释到25.99%。而今,在A股市场上的*ST天威,也连续两年重亏。财报显示,*ST天威公司净亏损额高达52.33亿元,公司在新能源领域的下属公司全部重亏,其中,天威四川硅业公司亏损额达11.68亿元,保定天威薄膜光伏亏损12.48亿元。“11天威债”已自3月下旬被上交所要求暂停上市,债券简称也更名为“天债暂停”。

去年下半年以来,随着国内装机市场启动回暖,几乎所有光伏企业都在加大出货量,甚至不惜亏损销售,以清理库存,保证现金流。

超日公司也是如此,自2013年第三季度开始逐步恢复生产,主营业务毛利率提高至12.14%,但因全年仍然开工率不足、应收账款风险加大,导致全年亏损。同时,银行贷款逾期,银行账户及资产被冻结,流动性危机并未获得改变。

因去年上半年亏损太大,导致全年净利润大跌的公司还有乐山电力、晶盛机电,分别同比下滑750%和74.9%。海润光伏也全年净亏损1.3亿元,同比暴跌6395%,按照业绩承诺,公司大股东要补偿给公司6.6亿元。

4月18日,国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会首次会议,研究讨论了能源发展中的相关战略问题和重大项目。

李克强强调,“当前要开工一批重大项目。这既是稳增长、提高能源保障能力的重要举措,更是调整能源结构、转变发展方式的有效抓手。”

这是新一届政府对能源发展战略方向的定调,分析人士认为,已经明确积极发展清洁能源,随之,相关主题性投资概念股有望再度活跃。

截至4月28日,33家A股上市的光伏企业中,已公布年报的32家财报显示,24家公司实现盈利,占比75%;其中8家公司净利润同比翻番。

随着财报的转亏为盈,一些“停产不破产”的落后产能又重新出现复工迹象。在企业人士看来,政策刺激下的产能风险仍需警惕。未打开新兴市场的公司,仍然面临严重的分化,负债及资金链在新一轮的行业扩张中仍面临严峻挑战。“现在并非复苏行情,只是夜行人暂时看到了路灯。”晶澳太阳能首席分析师王润川告诉经济观察报。

来自中国社科院世界经济与政治研究所的数据,截至2013年底,中国公司信用类债券未清偿余额接近10万亿元,其中银行间市场债务融资工具未清偿余额突破5万亿元,占比超过六成。“如果中国不能在信贷配置方面使市场扮演更大的角色,即让亏损企业倒闭,而不是让银行为其提供支持,这就会使中国遭遇‘失落的十年’的可能性增大。”标准普尔的报告指出,中国利率上升幅度势必会很大,目前中国公司的借债成本已经相对较高。 
 
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来源:经济观察报
 
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