光伏行业债务问题进入了多发期。

　　在*ST超日（002506.SZ）和*ST天威（600550.SH）相继被光伏拖下水之后，综艺股份(600770,股吧)（600770.SH）成为第三家因光伏业务而发生巨额亏损的上市公司。不仅如此，综艺股份在2011年发行的7亿元公司债也因业绩问题被列入观察名单。

　　一位债市分析人士对《第一财经日报》记者表示，在超日债违约之后，目前债市投资者对信用风险已经比较敏感了，加上华锐风电(601558,股吧)（601558.SH）、*ST天威等新能源公司同样深陷困境，除非公司基本面出现明显好转，否则综艺股份的公司债问题还会持续发酵。

　　债务问题

　　综艺股份的一纸公告又将市场的关注点聚焦到公司的债务问题上。3月20日，综艺股份称，公司近日收到公司债券信用评级机构鹏元资信评估有限公司（下称“鹏元资信”）的公告。

　　鹏元资信表示，由于公司控股子公司投资的生产线存在重大减值的风险，同时自去年第三季度开始，综艺股份的营业收入和净利润下降较大，以及公司2013年全年将出现6.2亿~6.8 亿元的巨亏，因此鹏元资信将综艺股份主体长期信用等级和“11综艺债”信用等级列入信用评级观察名单。

　　2011年8月31日，综艺股份发行了总额为7亿元、发行价格为每张100元的公司债券，票面年利率为7.50%，存续期截止到2016年8月30日。

　　在被列入观察名单之前，鹏元资信在去年5月份将综艺股份主体长期信用等级维持为AA-，评级展望维持为稳定，“11综艺债”信用等级维持为AA。

　　上市债市分析人士向《第一财经日报》记者介绍，列入观察名单，意味着评级机构对其业绩前景和基本面不看好，虽然不会直接影响公司经营，但会影响公司今后的融资行为，发债会变得更难，即使能发出来成本也会很高。

　　包括综艺股份在内，近期陷入公司债漩涡的上市公司一共有9家，不过仅光伏、风电等新能源企业就占据了其中三分之一席位。而今年以来，从债券、信托到房地产，违约风波屡见不鲜。其中，3月4日，“11超日债”因无力偿还8980万债息宣布违约，这成为我国债市第一个违约案例。

　　“光伏行业在2008年经济刺激之后，出现了爆发式增长，此后遭遇产能过剩和国际贸易保护，行业景气度急剧下降，企业利润率暴降，经营亏损与停工减产消息也层出不穷，有些企业根本是无力还债。”该债市分析人士也直言，新能源今天的局面，是地方政府与银行推动下盲目产能扩张的恶果。

　　光伏“陷阱”

　　综艺股份全称“江苏综艺股份有限公司”，为综艺集团核心企业，作为江苏乡镇企业第一股，于1996年11月上市。其主营业务包括软件及网络服务、芯片设计及应用和太阳能电池及电站三大部分。

　　截至去年上半年，综艺股份新能源业务的营业收入为5722万元，比上年同期下降了77.52%，占总营收的28.72%。

　　不过，上市十二年之后，综艺股份才初涉光伏产业。2008年5月，综艺股份与韩国周星工程有限公司合作的综艺光伏项目签约，成立江苏综艺光伏有限公司（下称“综艺光伏”），综艺股份持有其66.7%的股份；当年10月，综艺光伏项目正式开工建设，“标志着综艺集团正式进军太阳能光伏领域”。

　　然而，正是由于新能源业务的盲目扩张，从2013年中报开始，综艺股份出现了上市以来的首次亏损。2013年半年报显示，公司营业收入为1.99亿元，同比下降54.37%；归属于上市公司股东的净利润为-8194.87万元，同比下降188.52%。

　　这一亏损数据在三、四季度持续扩大。综艺股份预计，2013年全年实现归属于上市公司股东的净利润为-6.8亿元到-6.2亿元。2012年同期的净利润则为3254.58万元。

　　对于业绩的大幅亏损，综艺股份归因于固定资产、在建工程、工程物资、应收账款等资产计提减值准备。到第三季度末，公司资产减值损失已经达到7395.2万元，同比增长819.04%。

　　今年1月30日，综艺股份发布了控股子公司综艺光伏计提资产减值准备所涉及的固定资产、在建工程公允价值的评估报告，称综艺光伏所拥有的两条薄膜太阳能电池生产线一直未能正常生产。

　　其中，一期26MW生产线于2009年12月正式投产，由于光伏行业整体不景气，一期生产线于2012年12月起陆续减产，评估时已经停止生产。同时，2011年5月安装完成的40MW二期生产线，因安装调试后没有达到既定的技术要求，综艺光伏至今未完成验收，一直不能进行正常生产。

　　因此，综艺股份计划对子公司上述两条生产线计提资产减值准备。评估报告显示，一期生产线账面值为1.61亿元，评估值为7682.9万元；二期生产线账面值为4.87亿元，评估值仅为1.22亿元。公司按对综艺光伏持股比例66.7%承担相应减值部分。

　　太阳能光电转换电池主要分为两类，一类是晶体硅电池，另一类是非晶硅电池，晶体硅太阳能电池一直是主流产品。综艺光伏作为综艺股份控股的新能源公司，主要从事薄膜太阳能电池的生产、销售，不过其所选择的技术路线为“非晶硅薄膜太阳能电池”。

　　综艺股份一位人士介绍，当初选择发展非晶硅电池主要是考虑到，与晶体硅太阳能电池相比，非晶硅薄膜电池不需要价格高昂的多晶硅作原材料，因此这一领域在2009年之前有非常大的成本优势，公司认为非晶硅太阳能电池出现了行业机会。

　　然而，天有不测风云。多晶硅价格此后的暴跌使晶体硅太阳能电池的成本急剧下降，以至于彻底打败了非晶硅薄膜太阳能电池。

　　澜晶资本创始人兼CEO刘文平对《第一财经日报》记者表示，当时的市场行情是晶体硅电池成本大约是每瓦3~4美元，行业里认为非晶硅电池每瓦可以做到1美元以下，后来也确实做到了，不过等非晶硅电池做到时，晶体硅电池成本也已经下降到0.5美元左右。

　　国际化险途

　　综艺股份不仅要面对国内新能源业务受挫的局面，其国际化道路走得也并不顺利。其中，海外客户破产导致应收账款计提坏账损失的增加成为公司业绩的一大拖累。

　　去年7月9日，综艺股份发布公告称，公司下属子公司综艺（开曼）太阳能电力有限公司（下称“综艺开曼”）的债务人Aion Renewables S.p.A.（下称“Aion公司”）被当地法院最终裁定整体破产。

　　综艺开曼是综艺股份控股子公司江苏综艺太阳能电力股份有限公司的全资子公司，主要从事海外太阳能电站建设、销售等业务，意大利新能源开发商Aion公司及其控股子公司 Ecoware S.P.A是综艺开曼在意大利开展新能源业务时的业务伙伴。

　　截至2012年12月31日，综艺开曼对其应收账款余额为1873.38万欧元，折合人民币1.56亿元，占公司2012年末经审计净资产的4.80%。

　　虽然综艺股份称，由于Aion正处于清算过程中，为加强应收账款的管理，加快资金回笼，根据大股东对该应收款项的承诺，综艺开曼与公司第一大股东南通综艺投资有限公司（下称“综艺投资”）在去年8月份签署《债权转让协议》，将该部分债权转让给综艺投资。

　　不过，综艺股份在2013年三季报中也表示，资产减值损失大幅增加的主要一部分原因在于，综艺开曼因海外客户破产对相应的应收账款补充计提坏账损失所致。