今年以来，硅料价格持续下行，市场普遍认为主要生产厂商的业绩将受到较大影响。

大全能源近日发布了2023年第三季度报告显示，受多晶硅价格下跌因素影响，前三季度实现营业收入128.78亿元，实现归属于上市公司股东净利润51.15亿元，基本每股收益（EPS）2.39元，同比数据均有不同程度下降。

“东方财富Choice统计的近六个月分析师对大全能源2023年EPS预测的平均值是2.80元，前三季度2.39元的EPS基本符合市场预期，随着四季度硅料价格下降趋缓、公司成本继续下降、N型硅料起量，预计大全能源全年业绩不会低于市场预期值。”深圳一位重仓持有大全能源的私募基金负责人评价认为。

虽然业绩同比有所下降，但据三季报披露，大全能源今年前三季度共实现多晶硅产量13.68万吨、销量14.01万吨，较上年同期分别增加36.67%、27.93%，显示出明显的产销两旺特征。

对此，大全能源表示，前三季度新疆基地持续满负荷生产，公司生产稳定且持续加大销售力度，库存水平正常且仍处于低位。

苏州一位光伏行业资深人士认为，大全能源前三季度产销量的快速增长，与行业下游的高景气需求及其自身竞争优势密切相关。

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硅料下游行业景气度不减

10月24日下午，光伏行业龙头上市公司交流座谈会在上交所召开。天合光能、晶科能源、阿特斯、爱旭股份和阳光电源等5家沪深两市光伏行业头部企业参加，与市场机构共同探讨行业发展趋势，交流光伏行业市场空间、竞争格局、产能扩张等热点问题。

与会相关人员认为，在推动能源转型的长期需求下，光伏行业将延续快速增长趋势，未来3至5年光伏行业仍将以至少每年25%~30%的增长率扩大市场空间。

国家能源局发布的今年1-9月份全国电力工业统计数据显示，国内光伏累计新增装机规模为128.94GW，同比增长145%；9月份，国内光伏新增装机规模为15.78GW，同比增长94%。

仅就硅料下游产业硅片而言，亦保持了强劲的增长。据太平洋证券研报，2023年国内硅片月产量从1月的32GW逐步提升至9月的61GW。从企业出货量来看，隆基绿能与TCL中环稳居行业前二，两强格局稳定。

TCL中环系与大全能源签订了长期供货协议的重要客户之一，其2023年第三季度报告披露，公司与VisionIndustries合作推进沙特共建晶体晶片项目，一期规划产能达20GW。TCL中环作为首家进入中东地区的国内硅片企业，同时将填补沙特和中东其他地区的拉晶、硅片市场空白。

“全球化已成为硅片产品发展确定趋势，我们看好公司差异化布局中东蓝海市场，将有望开拓新利润增长空间”，华泰证券分析师对TCL中环的未来业绩充满期待，也是对整个硅片行业的持续高景气看好。

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产能储备突飞猛进

由于多晶硅生产属于高资金、高技术壁垒的行业，项目建设、投产周期通常长达两年及以上，因此新厂商进入该行业较为困难，行业集中度较高是多晶硅行业典型的特征。

2022年国内13家万吨级企业多晶硅年产能共计115.4万吨，占国内总产能的99.2%；4家年产能在10万吨以上的企业产能共计86.1万吨，占国内总产能的74%，这一占比在2023年上半年提升至77%左右。

大全能源就是上述4家10万吨级企业之一。其在此次三季报及以往公告中披露，公司内蒙古包头一期10万吨高纯多晶硅项目已于二季度顺利达产，目前已形成年产20.5万吨多晶硅产能。

此外，内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目已于2022年底启动，计划将于未来几个月内快速建成投产。该项目实施达产后，公司累计年产能可实现30.5万吨。

根据安泰科统计，2023年1-9月国内硅料产量约101万吨。结合大全能源同期产量13.68万吨，可计算出公司占国内硅料产量比例为13.55%，比2023年上半年提高1.4个百分点。

太平洋证券分析师指出，大全能源现金储备充足，公司负债率低，未来继续扩张的潜力更大。

截至三季度末，大全能源货币资金余额206.74亿元，无短期借款或长期借款，资产负债率为13.45%。前三季度经营活动现金流量净额101.01亿元，较上年同期增加7.62%。

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研发投入持续增加确保生产成本持续降低

对于制造业而言，产能的释放将实现规模化生产，为企业控制经营成本起到至关重要作用。

由于多晶硅生产项目在光伏产业链中属于投资金额需求最大的环节，前期需要高额投入，尤其是固定资产投资巨大，且生产过程中需要大量的电力支持，因此大规模生产可以有效地摊薄固定资产折旧和其他固定成本。

三季报显示，自年初起大全能源一系列降本增效措施成果显著。今年1-9月单位成本为49.74元/公斤，较上年同期下降了15.09%。

另据公开资料显示，目前大全能源生产过程中电力、水等能源，以及硅粉等材料的单位耗用均远优于中国光伏行业协会统计的行业平均水平，具备一定的成本优势。

对此，大全能源表示，除了产能释放带来的规模效应，经过多年技术积累、通过不断改良多晶硅生产工艺技术，最大程度实现能源使用的集约化，降低单位产品的能耗和原材料单耗。

值得一提的是，远高于行业平均水平的研发投入是大全能源确保成本持续下降的关键因素。

“今年三季度我们研发费用率为6.09%，比去年同期增加3.07%个百分点”，大全能源在三季报中披露，依托持续稳定的技改研发活动，未来公司将继续维持并进一步优化成本结构，保持成本优势。

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N型硅料销售放量等多项利好致业绩有望显著改善

大全能源季报显示，作为高纯N型硅料的主要生产商之一，公司三季度N型硅料持续稳定供应，且N型硅料的销售占比实现了倍数级增长。

什么是N型硅料？

据悉，N型硅料在硅中掺杂五价元素（如磷、砷等），使得硅中存在额外的自由电子，以电子导电为主；P型硅料在硅中掺杂三价元素（如硼、铝等），使得硅中存在空穴（缺乏电子的地方），这些空穴可以接受电子，以空穴导电为主。

中国光伏协会统计数据显示，2022年，P型单晶硅片与N型单晶硅片合计市场占比约97.5%，其中P型单晶硅片市占率为87.5%，N型单晶硅片市占率上升至10%，预计2023年全年N型单晶硅片的市占率将提升至30%，2025年或将超过50%。

“P型电池已接近理论极限转换效率，光伏产业正迎来技术路线变革”，华通证券国际分析师认为，具备更高理论极限转换效率的N型电池有望成为下一代主流产品技术路线。

随着N型电池、组件技术时代的到来，上游的N型硅片、N型硅料的需求随之水涨船高。

根据硅业分会数据，在10月12日至18日这一周，N型硅料成交价在9.0-9.6万元/吨，成交均价为9.31万元/吨；单晶致密料成交价在7.6-8.3万元/吨，成交均价为8.01万元/吨。两者价差已达1.3万元/吨，比8月底的价差进一步扩大。

值得注意的是，N型硅料和P型硅料之间的价差颇为明显。近期市场曾曾流传一份特变电工2023年中期业绩投资者交流会议纪要，这份“纪要”提到特变电工对于硅料未来价格的判断：预计N型和P型的硅料的价差（每吨）可能会达到4万元。有趣的是，这份被多次、多渠道网络传播的会议纪要，特变电工并没有否认。

N型硅料较P型硅料明显的价格优势亦被众多行业分析师认可。据太平洋证券指出，由于下游N型产能持续扩张，N型多晶硅料供需趋紧，N、P型料价差走阔。相比P型料，N型硅料纯度高、金属杂质含量低，N型硅料生产能力将是未来硅料企业的核心竞争要素。

面对毛利率更高的N型硅料，大全能源早在2020年便已开始积极布局。据华通证券国际研报显示，目前大全能源内蒙古新增产线可以实现100%生产N型硅料；新疆产线在不做技术改造的情况下，N型硅料产量占比预计可达60%-70%。

“在未来两至三年内N型硅料对P型硅料的快速替代过程中，大全能源有望在成本持续降低的情况下实现毛利率、利润增速率先企稳并趋于改善。”前述深圳私募基金负责人认为，叠加近期中美关系有改善迹象，大全能源的出口业务有望重回增长。

原标题：大全能源三季报业绩符合市场预期,产能释放销量快速增长,多项利好因素致业绩有望改善