投资建议：维持“增持”评级。综合考虑组件价格下降，以及消纳等成本因素，集中式光伏电站项目收益率回升至合理区间（资本金IRR 6~10％），光伏装机增速提升在即。（1）火电转型：推荐国电电力，受益标的华能国际、粤电力A、华润电力、中国电力。（2）新能源：推荐三峡能源、龙源电力、云南能投，受益标的广宇发展、太阳能、晶科科技。

光伏组件价格下行，下游需求制约因素逐步解除。根据国家能源局统计数据，1~3Q22分布式/集中式光伏新增装机35.3 GW/17.3 GW，占同期光伏新增装机的67.1％/32.9％。受光伏组件价格较高等因影响，集中式光伏装机不及预期。随着硅料产能释放，组件等环节供需预期调整，22年11月后硅料价格和组件价格基本同步开始松动下行。根据PVInfolink等数据，截至2023年1月11日，硅料/组件价格平均价格较22年11月中旬分别下降约45％/10％；从公开招标来看，近期组件招标价格持续下降，最低价下探至1.5元/W左右。

需求端视角：综合考虑消纳成本，光伏组件价格降至1.6元/W以下，光伏装机或显著放量。我们认为在组件降价光伏装机增速提升的背景下，显性消纳成本的增长不容忽视；后者主要支付于投资建设期（如自建配套储能）和运营期（如储能租赁、支付辅助服务费用）。基于多重敏感性测算、综合考虑消纳成本，我们预计组件价格降至1.6元/W以下，运营商光伏项目投资意愿有望显著增强。

光伏降本受益标的筛选维度：新能源装机增速与新增新能源装机中光伏占比。我们构建新能源样本公司的敏感性测算结果表明：在光伏组件价格下降0.1元/W的情况下，2023年新能源装机增速提升10 ppts/新增新能源装机中光伏占比提升10 ppts，样本公司2023年归母净利润增速提升0.18 ppts/0.06 ppts。受益于组件降价的运营商主要包括：预期新能源装机增速较高的云南能投、广宇发展、粤电力A、江苏新能、国电电力等；新增新能源装机中光伏占比较高的太阳能、晶科科技、国电电力等。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，上网电价低于预期，消纳成本超预期等。

原标题：光伏组件降价，运营商受益几何