我们看好抽水蓄能在新型电力系统中的多重价值，在基建投资加速+新能源比例逐渐提高的双轮驱动下有望迎来黄金发展期，建议重点关注抽水蓄能设备和抽水蓄能运营两条赛道。

抽水蓄能电站建设提速，到2025/2030 年装机目标62/120GW.新能源渗透率提升带来电网调峰需求，由于我国灵活性资源相对匮乏，抽水蓄能有望成为电网重要的灵活性来源。当前装机仅36.4GW，为实现“十四五”、“十五五”装机规划目标，我们认为近期有望迎来项目前期、核准、开工建设高峰。

抽水蓄能设备有望迎来千亿级市场。抽水蓄能机电设备单体价值量高，占电站总投资20%-30%，我们测算“十四五”抽水蓄能设备制造商的市场空间规模有望达到770 亿元以上，考虑到“十五五”、“十六五”开工量，未来抽水蓄能设备厂商市场空间规模有望达到千亿元以上。其中发电电动机、水泵水轮机、SFC、励磁系统、监控系统等核心设备基本已实现自主国产化，格局相对集中，核心设备厂商有望充分受益。

稀缺性+稳定回报提升抽水蓄能电站投资运营吸引力。由于抽水蓄能灵活调节能力强、选址条件高，在未来电力系统中具备资源稀缺性属性。同时，容量电价给定6.5%的资本金收益率，在利率下行的大背景下，我们认为抽蓄电站回报稳定，且有望作为调峰资源助力企业获得新能源项目开发指标，投资具备一定的吸引力，三峡、中广核、中核、华电等发电企业正在积极布局。

我们看好抽水蓄能加速发展带来的广阔空间，重点推荐：1)抽水蓄能设备：主机设备供应商东方电气、电气二次设备核心厂商国电南瑞、抽水蓄能主变压器厂商特变电工，建议关注：积极布局清洁能源装备制造的金属资源化龙头浙富控股、SFC干式变压器核心供应商金盘科技(未覆盖)。2)抽水蓄能运营：建议关注抽水蓄能运营龙头以及加速布局抽水蓄能的电力运营商，如国网新源(未上市)。 

原标题：抽水蓄能：电网灵活性“王者” 黄金发展期或已至